易策略近40条红利指数，我该怎么选？

　　在当前低利率的市场环境下易策略，红利指数凭借成份公司整体较高的股息率和持续的分红能力，成为了资产组合配置中的热门选择。

　　统计了一下，当前市场上有被动型基金产品跟踪的红利指数约有38条，追踪这些指数的产品数量共计269只。（数据来源：Wind易策略，2025/7/15。）

　　那面对这么多条指数，是不是看得眼花缭乱，不知道该 pick 哪一个？别慌，本文我们梳理了四个步骤，助你挑选出心仪的那一条红利指数。

　　第一步：厘清分类，辨明差异

　　尽管红利指数繁多，但依据成份股的筛选标准对其进行分类，便能较为清晰地辨别不同类型间的差异。

　　首先，可按成份股的选样范围分为A股红利指数和港股红利指数。从近些年的情况来看，港股红利指数的波动率和股息率通常都高于A股红利指数；

　　其次，不管是A股还是港股红利指数，可按指数成份股的筛选标准进一步分为三类：单因子策略红利指数、多因子策略红利指数、行业/主题红利指数。

表1：红利指数分类表

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数据来源：Wind，2025/6/30。

　　简单来说，单因子策略红利指数是指在指数编制过程中，只重点考虑股息率这一个因子来选择成份股，筛选标准较为纯粹。比如，中证红利指数就是从样本空间内的证券中，选取过去三年平均现金股息率排名前 100 的证券。

　　多因子策略红利指数是指在编制指数时，除了考虑股息率，还会叠加低波动、质量等其他因子。在多因子筛选机制下，指数的风险收益特征也会有所不同。比如，中证红利低波指数，是在选取高股息率证券的基础上，再选取过去一年波动率最低的50只证券，通过双重筛选机制，指数的抗风险能力得以增强。

　　我们之前的文章也有对单因子策略和多因子策略指数做过介绍，感兴趣的小伙伴可以点击查看：https://mp.weixin.qq.com/s/2VmG9ivxTG-_pBEmfEzT7w。

　　行业/主题红利指数是在编制指数时，除了考虑股息率，还限定了在特定的行业或主题中进行筛选。比如，中证国企红利指数是从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本。观察表1可见，目前市面上大多数行业/主题红利指数的选样范围都被限定在国企或央企中，这类企业普遍分红能力较强，分红意愿更高且更有持续性，与红利指数的设计选样标准的适配度高。

　　第二步：看股息率

　　总结分析逻辑和历史经验，中长期投资于股息率高的优质公司，有助于获得更好的投资绩效。组合投资股息率高的公司是红利策略的典型特点，股息率无疑是开展红利指数投资要掌握的最关键信息之一。

　　例如，若比对A股和港股红利指数，表1数据显示，目前港股红利指数的股息率平均值为7.45%，普遍高于A股的平均值5.01%，这主要得益于港股红利资产相较A股具有更高的现金分红比例和更低的估值水平，具体的原因我们在之前的文章中有过解析：https://mp.weixin.qq.com/s/BD1gRaUPBnbjW140AXdETw。

　　【小贴士】：

　　实践中易策略，红利税会影响A股和港股红利指数的分红收益。

　　目前对于A股公司来说，红利税会根据股票持有时间的不同发生变化（持股期限≤1个月，税率20%；1个月＜持股期限≤1年，税率10%；持股期限＞1年，免税）。

　　而对于港股分红，一般来说，通过QDII基金投资港股，相关税率是10%；通过港股通基金投资，则相关税率不低于20%。我们可通过查阅基金定期报告的“投资组合报告”部分，了解基金通过港股通通道投资的成份股金额和比例。

　　第三步：看行业配置

　　我们分别选取各类型指数中，跟踪基金数量最多的六条指数来观察行业配置。

　　大部分红利指数以银行为最高权重行业，此外，交通运输、煤炭等行业的权重也通常占比较高。

表2：红利指数前五大行业分布（申万一级行业）

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数据来源：Wind，2025/7/15。

　　对行业分散度有要求的投资者（行业分散度会对指数波动水平产生显著影响），可结合指数的行业权重分布情况选择适配的指数。比如，若担心红利指数受单一行业（如银行行业）走势的影响过大，可选择某单一行业占比较低的红利策略。

　　另外，从指数集中度与行业分布看，通常而言，指数行业分布越集中，指数的弹性越高、在一些市场阶段进攻性突出。但需要注意的是，指数实际表现并不一定完全与上述逻辑吻合，仍需进一步结合指数的收益波动情况分析，也就是第四步了。

　　第四步：看风险收益特征

　　我们前面展示的都是红利指数的价格指数，但当我们查看红利指数的收益情况时，推荐采用对应指数的全收益指数，全收益指数的表现包含了股息再投资的收益，能更全面地反映红利策略的投资价值。

　　从表 3 数据可知，融入其他因子或主题（如低波动因子、增加央国企限定）的红利策略在实现更高收益率的同时，对波动率和最大回撤的控制亦优于单因子策略。以红利低波 100 全收益指数为例，其近 5 年年化收益率达 10.26%，波动率为 15.43%，最大回撤为 - 13.6%，各项指标均优于中证红利全收益指数（同期年化收益率 9.34%、波动率 16.75%、最大回撤 - 18.39%）。

　　此外，港股红利指数的历史收益率虽然高于A股，但与之相对的是，其波动率相比A股红利指数更高、最大回撤幅度也相对更大。

表3：红利指数（全收益）风险收益对比

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